Минулого року Джастін Ернест помітив серйозний розрив у тому, як працює венчурний капітал: сімейні офіси та менші інституційні інвестори дуже хотіли вкладатися у найшвидше зростаючі AI-компанії, але не мали доступу до їхніх каптейблів.
Після більш ніж п’яти років роботи в Playground Global, де він інвестував у deeptech і допомагав залучати раунди, Ернест був упевнений, що його зв’язки як з інвесторами, так і з засновниками дозволять йому закрити цю прогалину.
Замість того щоб запускати повноцінний венчурний фонд (процес, який, за його словами, забирає у нових менеджерів від 12 до 18 місяців), Ернест використав свою мережу контактів, щоб отримати алокації акцій у відомих, більш пізніх за стадією компаніях. Потім він пропонує ці індивідуальні угоди групі з приблизно 30 невеликих інституційних інвесторів, використовуючи SPV (special purpose vehicle), одноактивні фонди та nominee-структури. У останньому випадку його фірма Sabertooth Capital тримає акції від свого імені на користь інвесторів, а не через традиційний SPV.
За останні 12 місяців Sabertooth інвестував майже $500 млн у 10 компаній, серед яких Anthropic, Anduril, Base Power, Databricks, PsiQuantum та SpaceX. Фірма розглядає кожну угоду як окремий фонд, у більшості випадків структуруючи її як SPV, у якому інвестори фонду купують частки у «транспорті», що володіє акціями.
Чеки, які він виписує, коливаються від $10 млн до $275 млн — тобто він отримує суттєві пакети акцій — і завжди бере участь в офіційних, затверджених компаніями раундах фінансування.
Sabertooth — не єдина фірма, що дає сімейним офісам можливість купити частку в окремих «гарячих» стартапах на пізніх стадіях. Однак Ернест доволі швидко залучив від них відчутні обсяги капіталу, адже у подекуди напівтіньовому світі невеликих алокацій та SPV, які «полюють» на сімейні офіси, він здобув репутацію надійного гравця.
«Джастін — по-справжньому інвестор, — каже Бенджамін Вагнер, CIO сімейного офісу, що управляє статками 50 осіб. — У нього є інвестиційне чуття, експертиза, він дуже технічний — це суттєво відрізняє його від інших організацій, які, на мою думку, лише намагаються агрегувати капітал».
Коли Вагнер намагався інвестувати безпосередньо в PsiQuantum, квантовий стартап, остання оцінка якого становила $7 млрд, CFO компанії порадив йому зайти через Sabertooth.
«Отже, ще коли я вперше зустрівся з [Ернестом], я зрозумів, що він справжній, — каже Вагнер. — Доступ Джастіна суттєво відрізняється від усіх цих одноразових контор».
Такий рівень валідації має велике значення. У час, коли стартапи на кшталт Anthropic та Anduril жорстко обмежують несанкціоновані SPV, інвестиції через Sabertooth дають меншим LP додаткове відчуття безпеки. Вони розуміють, що довіряють гроші інвестору, якого особисто перевірили та поважають самі компанії.
Окрім технічних знань, випускник Гарвардської бізнес-школи відточив свої комунікаційні навички, майже повністю подолавши дитячий мовленнєвий дефект. Ернест вважає, що здатність отримувати алокації в акціях, коли найжаданіші технологічні компанії залучають капітал, базується на його широкій мережі контактів.
«Я завжди вважав своєю суперсилою те, що я — свого роду ядро своєї мережі, і мені подобається використовувати це дуже стратегічно», — розповів він TechCrunch.
Наприклад, він зазвичай може швидко залучити капітал від сімейних офісів під новий SPV у стислі терміни.
«У мене є “захоплений” пул LP, — каже він. — Я можу просто зробити чотири, п’ять чи шість дзвінків і вже знаю, які саме зобов’язання візьмуть на себе мої LP».
Ернест розповів TechCrunch, що зараз він хоче надалі розвивати свій бізнес із залучення коштів під конкретні компанії від своєї бази відданих LP. Однак його кінцева мета — зрештою підняти традиційний венчурний фонд. Це складне завдання, але він вірить, що сильна дохідність Sabertooth через такі одноразові SPV продемонструє його трек-рекорд — саме на нього інвестори найбільше зважають, вирішуючи, чи підтримувати новий фонд.
Поступ до цієї мети вже є. Sabertooth уже зафіксував один великий вихід завдяки виробнику чипів Groq, якого минулого року Nvidia ліцензувала та фактично «аквіхайрила» за $20 млрд. Наступний етап — гучне IPO SpaceX, заплановане на цю п’ятницю, а також очікуваний вихід Anthropic на біржу пізніше цього року. Вони можуть принести ще більший прибуток його інвесторам.
Втім, SPV все ще не мають такого ж «статусного» звучання, як класичні венчурні фонди. Однак Ернест переконаний, що старт із них і побудова репутації серед сімейних офісів, а не запуск фонду для нових менеджерів із боротьбою проти конкурентів, було правильним стратегічним кроком. «Я хотів бути в епіцентрі подій, — каже він. — Думаю, це стане однією з найкращих інвестиційних “вінтажів” нашого життя».