Недавнє IPO SpaceX і тестовий політ ракети Starship дали одразу два важливі орієнтири, які дозволяють реалістично поглянути на найближчі роки — і цей погляд може розчарувати як фанатів компанії, так і її критиків.
За грандіозними очікуваннями щодо прибутків від ШІ в корпоративному сегменті та планами збудувати базу на Місяці ховається більш приземлена реальність: одноразовий Starship може забезпечити SpaceX стабільний бізнес, але не дасть того скорочення вартості запусків і «передових» бізнес-моделей, на які робить ставку Ілон Маск.
SpaceX — це фактично кілька бізнесів, але зараз відчутну виручку приносить лише один. Starlink, супутникова мережа зв’язку компанії, став головною опорою її публічного розміщення акцій. Виручка вражає: лише торік супутниковий зв’язок приніс SpaceX $11,4 млрд — основну частину доходів компанії.
Втім, у цих цифрах добре видно й «тренажер капзатрат», який раніше відлякував підприємців від подібних моделей. Щороку SpaceX мусить міняти приблизно п’яту частину своїх супутників лише для підтримання поточного рівня послуг. З початку 2023 року компанія вклала у супутниковий бізнес $11,4 млрд — більше, ніж у створення Starship і його наземної інфраструктури ($8,4 млрд).
У формі S-1, поданій до Комісії з цінних паперів та бірж США, SpaceX прогнозує подальше зростання витрат, але розраховує, що технологічні покращення дозволять зменшити їх як частку від виручки.
Маск неодноразово заявляв, що саме Starship є ключем до контролю за витратами Starlink, і навіть говорив, що без можливості дешево замінювати супутники за допомогою цього носія SpaceX може збанкрутувати. У цьому контексті привертає увагу запис у S-1: уперше офіційно визнається, що для запуску нового покоління супутників Starlink повна багаторазовість Starship не є обов’язковою. Але без повної багаторазовості зросте собівартість запусків, роблячи бізнес менш привабливим.
«Якщо така багаторазовість не буде досягнута, вартість запуску на Starship може бути не набагато нижчою, ніж на Falcon 9, навіть якщо вдасться реалізувати повну вантажопідйомність у 100 тонн (що зовсім не гарантовано)», — написав аналітик супутникового ринку Тім Фаррар у записці для клієнтів минулого тижня. — «Вартість одного запуску може сягати $100 млн (тобто $1000 за кг), а темп залишатиметься обмеженим швидкістю виробництва других ступенів і відновлення перших».
Побоювання Фаррара підтвердив і минулотижневий тестовий політ третьої версії Starship та її прискорювача. Під час першого запуску цієї ракети виникли проблеми з ключовою для багаторазовості функцією — повторним запалюванням двигунів Raptor і на бустері, і на самому Starship для контрольованого повернення на Землю. Водночас Starship усе ж таки вивів на орбіту макети супутників і два тестові апарати.
Це частково пояснює заяву SpaceX про те, що компанія планує вже наприкінці цього року почати запускати нове покоління супутників Starlink з вищою пропускною здатністю партіями по 60 апаратів — це у 20 разів більше корисного навантаження за один старт порівняно з Falcon 9. На перший погляд це виглядає як типова для Маска надоптимістична оцінка строків, але, ймовірно, йдеться про очікування, що перші місії будуть одноразовими для Starship. Якщо так, SpaceX не зможе розраховувати на настільки дешевий запуск супутників, як планувала, а проєкти орбітальних дата-центрів доведеться відкласти до моменту, поки ракета не стане реально багаторазовою.
Зростання Starlink сповільнюється
Паралельно з цим форма S-1 показує: зростання бази користувачів Starlink сповільнюється.
Оцінка загального потенційного ринку SpaceX базується на припущенні, що компанія зможе надавати послуги кожному абоненту фіксованого широкосмугового доступу та кожному власнику мобільного телефона у світі. Але це навряд чи можливо, адже Starlink не конкурує за ціною з наземним оптичним інтернетом. Інші розділи документа вказують на те, що в SpaceX і далі бачать прямий супутниковий зв’язок із телефонами як доповнення, а не заміну наземних мереж мобільних операторів.
Сьогодні у Starlink трохи більше 10 млн абонентів — більше, ніж у будь-якої іншої супутникової мережі зв’язку. Але, як зазначає Фаррар, темпи приросту користувачів протягом першого кварталу 2026 року знижувалися. Консалтингова компанія Quilty Space раніше цього року прогнозувала, що SpaceX завершить рік із 16,8 млн абонентів. Для цього квартальний приріст мав би приблизно подвоїтися порівняно з поточними показниками, що буде складно після недавнього підвищення цін.
Зростання особливо важливе для SpaceX, оскільки нові користувачі Starlink платять менше, ніж ранні абоненти. Середній дохід на одного користувача (ARPU) знизився з $99 у 2023 році до $66 у першому кварталі 2026-го — наслідок експансії на нові міжнародні ринки, де компанія не може встановлювати такі ж високі тарифи, як у розвинених економіках. Без швидкого зростання абонентської бази кожен новий супутник генерує менше виручки.
Starlink також стикається з посиленням конкуренції. Супутникова мережа Amazon на низькій орбіті (LEO) наближається до масштабів, за яких зможе чинити тиск на SpaceX, хоча компанія все ще очікує на рішення Федеральної комісії зі зв’язку США щодо продовження дедлайну на запуск 1600 інтернет-супутників до липня.
Дані у заявці SpaceX малюють похмурий прогноз зростання як для самої компанії, так і для конкурентів на кшталт Blue Origin. Фаррар зазначає: якщо навіть SpaceX — яка значно випереджає всіх інших гравців — уже бачить уповільнення попиту, це може свідчити, що ринок космічного широкосмугового доступу значно менший, ніж очікували учасники.