Розробник ChatGPT, компанія OpenAI, конфіденційно подав заявку на первинне публічне розміщення акцій (IPO). Про це компанія повідомила в понеділок у блозі. Заявка надійшла трохи більше ніж за тиждень після того, як її головний конкурент Anthropic також подав документи на вихід на біржу, що ще більше загострює перегони між двома AI‑гігантами.
OpenAI, яку востаннє оцінили у 852 млрд доларів після залучення інвестицій, подала до Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) проєкт реєстраційної заяви щодо можливого IPO. Конкретних деталей компанія поки не розкриває, але зазначила, що опублікувала допис у блозі, бо очікувала витік інформації.
«Ми ще не визначилися з термінами; це може затягнутися, адже є речі, які простіше робити в статусі приватної компанії, – написала OpenAI. – Але це складний набір компромісів, і такий крок дає нам можливість вийти на біржу раніше, якщо це виявиться найкращим варіантом».
Приблизно в той самий час OpenAI опублікувала в окремому блозі широку філософську заяву про свою місію, бачення AGI та переконання, що штучний інтелект має приносити користь усьому людству. Це саме той тип «погляду в майбутнє», якого компанії зазвичай уникають під час так званого «тихого періоду» перед IPO. Те, що OpenAI комфортно публікує такий текст майже одночасно з конфіденційною заявкою, свідчить не стільки про її власну юридичну оцінку ситуації, скільки про регуляторне середовище, в якому вона діє. SEC за адміністрації Дональда Трампа займає значно більш м’яку позицію щодо технологічних і AI‑компаній, ніж за попередніх адміністрацій, і OpenAI, ймовірно, просто «зчитує атмосферу».
Незалежно від регуляторних питань, ця заявка є черговим сигналом, що 2026 рік може стати рекордним для публічних ринків. Очікується, що SpaceX теж вийде на біржу з оцінкою 1,75 трлн доларів. Це означає, що три з найбільш пильно відстежуваних технологічних компаній можуть стати публічними з інтервалом у кілька місяців — такої концентрації масштабних розміщень ринки не бачили з часів дотком‑буму.
OpenAI поспішає з IPO, попри те що нещодавно не виконала власні цілі щодо залучення нових користувачів і доходів, пише The Wall Street Journal. Фінансова директорка компанії Сара Фраєр, за повідомленнями, висловлювала занепокоєння тим, що OpenAI може не впоратися з фінансуванням гігантських витрат на дата‑центри. І витрати дійсно виглядають колосальними.
Наприкінці березня OpenAI залучила 122 млрд доларів у найбільшому раунді фінансування в історії Силіконової долини — 3 млрд із них надійшли безпосередньо від роздрібних інвесторів через банківські канали. Але компанія очікує витратити приблизно таку саму суму лише на обчислювальні ресурси для AI‑досліджень у 2028 році й прогнозує «спалювання» 85 млрд доларів у тому самому році, навіть після подвоєння продажів порівняно з попереднім роком, пише WSJ. Іншими словами, OpenAI пропонує публічним інвесторам бізнес, який, за власними прогнозами компанії, не генеруватиме більше готівки, ніж витрачає, щонайменше ще чотири роки.
Паралель можна провести зі SpaceX. Хоча її витрати на AI не такі гігантські, вони демонструють, що вартість навчання великих мовних моделей може перевищувати доходи, які ці моделі приносять, — це структурний виклик для всієї індустрії, який ринки капіталу мають навчитися оцінювати.
Anthropic, зі свого боку, малює для інвесторів значно оптимістичнішу фінансову картину, заявляючи, що компанія близька до першого квартального прибутку. Водночас при нещодавньому раунді фінансування на 65 млрд доларів і потенційних ще 36 млрд доларів боргу, прив’язаного до закупівлі чипів, її темпи «спалювання» коштів теж далекі від скромних.
Конфіденційна заявка на IPO дає OpenAI можливість готуватися до виходу на біржу, не розкриваючи публічно детальну фінансову інформацію та ризики бізнесу. Тому компанія поки що не називає орієнтовну ціну акцій або бажаний обсяг залучення. Водночас вторинні ринки дають уявлення про те, скільки інвестори готові платити.
Нещодавно Anthropic на платформі вторинного ринку для роздрібних інвесторів Forge Global злетіла до оцінки в 1 трлн доларів, обігнавши OpenAI, яку в квітні оцінювали приблизно у 880 млрд доларів.
Девід Шапіро, засновник і CEO OpenVC та керівник індексу NYSE OpenVC 500, який відстежує найбільші публічні та приватні компанії у США, зазначає, що темпи зростання вартості Anthropic цього року значно перевищують OpenAI — 123% з початку року проти 11,3% у OpenAI. Водночас, попри очевидний ривок Anthropic, інтерес до OpenAI на вторинному ринку не зникає.
«З точки зору вторинних інвесторів OpenAI уже виросла до значної частки своєї оцінки», — сказав Шапіро в коментарі TechCrunch. «Ми не бачили, щоб OpenAI обвалювалася чи хоч якось наблизилась до цього, і оцінка за індексом усе ще надзвичайно успішна».
Він додав, що акції OpenAI на вторинному ринку «за останні кілька днів трохи підросли, що свідчить: інвестори можуть оцінювати обидві компанії як “подвійних переможців” у ширших перегонах LLM».
Водночас перегони за те, хто першим вийде на публічний ринок, є цілком реальним фактором. Експерти кажуть, що компанія, яка дебютує першою, ймовірно отримає більше частки капіталу, який стає дедалі дефіцитнішим для AI‑компаній. Значну частину цього капіталу може вже «висмоктати» SpaceX, яку очікують на біржі першою з цієї трійки.
Крім того, розкриття інформації в заявці Anthropic сформує орієнтир для оцінок, який обмежить можливості OpenAI щодо ціноутворення власної пропозиції, йдеться в нещодавньому звіті PitchBook, де OpenAI охарактеризували як переоцінену відносно її фундаментальних показників. Іншими словами, якщо Anthropic підійде до оцінки консервативно, шлях OpenAI до бажаної капіталізації ускладниться.
OpenAI була заснована у 2015 році як некомерційна дослідницька лабораторія й перевернула світ AI у 2022‑му, коли випустила ChatGPT, запустивши хвилю розробки великих мовних моделей по всій індустрії.
Хоча OpenAI розширила продуктову лінійку для корпоративних і державних клієнтів, компанія зберігає репутацію більш орієнтованої на масового користувача, ніж її конкурент Anthropic. OpenAI вдалося досягти масштабів близько 900 млн щотижневих активних користувачів.
IPO відбувається на тлі значних внутрішніх конфліктів у компанії. У 2022 році рада директорів OpenAI усунула Сема Альтмана з посади CEO, посилаючись на нестачу прозорості й сумніви щодо його відданості місії компанії — приносити користь усьому людству. Альтмана швидко повернули, а члени ради, причетні до «заколоту», включно зі співзасновником Іллею Сутскевером, невдовзі пішли. Цей епізод підняв питання корпоративного управління, які так і не були повністю розв’язані й, імовірно, стануть предметом пильної уваги майбутніх публічних інвесторів.
Останнім часом OpenAI також стикається з низкою судових позовів, зокрема нещодавнім позовом штату Флорида, який звинувачує компанію та Альтмана у завданні шкоди дітям шляхом надання інформації шкільним стрільцям, порад щодо самопошкодження та сприяння залежності серед молодих користувачів. Позов Флориди доповнює список справ проти OpenAI та інших розробників чат-ботів, пов’язаних із випадками марень у користувачів, самопошкоджень, самогубств і масових нападів.
Минулого місяця OpenAI виграла суд за позовом співзасновника та конкурента Ілона Маска, який звинувачував компанію та Альтмана в порушенні нібито домовленості зберігати некомерційний статус. Справу врешті відхилили після того, як і присяжні, і суддя дійшли висновку, що Маск звернувся до суду запізно — строк позовної давності на момент подання позову у 2024 році вже сплив.